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怎样评估股票的企业价值

企业价值评估资料搜集目录

1．企业法人营业执照及税务登记证、组织机构代码证、经营许可证、国有企业产权登记证等；

2．企业简况、企业成立背景、法定代表人简介及经营团队主要成员简介、组织机构图、股权结构图；

3．企业章程、涉及企业产权关系的法律文件；

4．企业资产重组方案、企业购并、合资、合作协议书（意向书）等可能涉及企业产权（股权）关系变动的法律文件；

5．企业提供的经济担保、债务抵押等涉及重大债权、债务关系的法律文件；

6．企业年度、半年度工作总结；

7．与企业生产经营有关的部门文件；

8．企业近五年（含评估基准日）财务年度报表以及财务年度分析报告，生产经营产品统计资料；

9．企业现有的生产设施及供销网络概况，各分支机构的生产经营情况简介；

10．企业产品质量标准，商标证书、专利证书及技术成果鉴定证书等；

11．企业未来五年发展规划；

12．企业未来五年收益预测（C表）以及预测说明；

13．企业历年无形资产投入统计资料（包括广告、参展等费用）；主要客户名单、主要竟争对手名单；

14．企业生产经营模式（包括经营优势及主要风险）；

15．新闻媒体，消费者对产品质量、售后服务的相关报道和评价等信息资料；

16．企业荣誉证书、法定代表人荣誉证书；

17．企业形象宣传、策划等相关资料；

18．企业现有技术研发情况简介及技术创新；

19所有长期投资的章程，被投资单位企业法人营业执照、基准日及前三年的会计报表；

20．其它企业认为应提供的资料；

21．企业承诺书；.

22、企业非经营性资产清查材料；

企业价值评估方法

对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。本文将聚焦企业价值评估的核心方法，分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。

一、企业价值评估方法体系

企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。目前国际上通行的评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。

收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。收益法的主要方法包括贴现现金流量法（DCF）、内部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估价法等。

成本法是在目标企业资产负债表的基础上，通过合理评估企业各项资产价值和负债从而确定评估对象价值。理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重置或者购买相同用途替代品的价格。主要方法为重置成本（成本加和）法。

市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。其应用前提是设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。

图1 企业价值评估方法体系

收益法和成本法着眼于企业自身发展状况。不同的是收益法关注企业的盈利潜力，考虑未来收入的时间价值，是立足现在、放眼未来的方法，因此对于处于成长期或成熟期并具有稳定持久收益的企业较适合用收益法。成本法则是切实考虑企业现有资产负债，是对企业目前价值的真实评估，所以在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时，适宜用成本法进行评估。

市场法区别于收益法和成本法，将评估重点从企业本身转移至行业，完成了评估方法由内及外的转变。市场法较之其他两种方法更为简便和易于理解。其本质在于寻求合适标杆进行横向比较，在目标企业属于发展潜力型同时未来收益又无法确定的情况下，市场法的应用优势凸显。

二、企业价值评估核心方法

1、注重货币时间价值的贴现现金流量法（DCF）

企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。但是未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要用适当的贴现率进行折现。

图2 DCF法现金流量示意图如图2所示，如果以t0为项目的起始日期，则该项目的贴现现金流量为 。

因此，DCF方法的关键在于未来现金流和贴现率的确定。所以该方法的应用前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性。DCF法的局限性在于只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会，而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值。

2、定收益为零的内部收益率法（IRR）

内部收益率就是使企业投资净现值为零的那个贴现率。它具有DCF法的一部分特征，实务中最为经常被用来代替DCF法。它的基本原理是试图找出一个数值概括出企业投资的特性。内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于企业的现金流量，反映了企业内部所固有的特性。

但是内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资，却并不知道值得多少钱投资。而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则正好相反：对于投资型企业，当内部收益率大于贴现率时，企业适合投资；当内部收益率小于贴现率时，企业不值得投资；融资型企业则不然。

一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得投资，更希望了解目标企业的整体价值。而内部收益率法对于后者却无法满足，因此，该方法更多的应用于单个项目投资。

3、完全市场下风险资产价值评估的CAPM模型

资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是为了对风险资产(如股票)进行估价。但股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。其性质类似于风险投资，二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。因此CAPM模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。

在一般经济均衡的框架下，定所有投资者都以收益和风险为自变量的效用函数来决策，可以推导出CAPM模型的具体形式：

看似复杂的公式背后其实蕴藏的是很简单的道理。资产的期望收益率取决于无风险收益率、市场组合收益率还有相关系数的大小。其中无风险收益率讲的是投资于最安全资产比如存款或者购买国债时的收益率；市场组合收益率是市场上所有证券品种加权后的平均收益率，代表的是市场的平均收益水平；相关系数表示的是投资者所购买的资产跟市场整体水平之间的关联性大小。所以，该方法的本质在于研究单项资产跟市场整体之间的相关性。

CAPM模型的推导和应用是有严格的前提的，对市场和投资者等都有苛刻的规定。在中国证券市场有待继续完善的前提下，CAPM模型的应用受到一定的限制，但是其核心思想却值得借鉴和推广。

4、加入资本机会成本的EVA评估法

EVA（Economic Value Added）是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理绩效的重要指标，将EVA的核心思想引入价值评估领域，可以用于评估企业价值。

在基于EVA的企业价值评估方法中，企业价值等于投资资本加上未来年份EVA的现值，即：企业价值 = 投资资本 + 预期EVA的现值。

根据斯腾?斯特的解释，EVA是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额。即：

EVA=税后营业净利润-资本总成本=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本率）。

EVA评估法不仅考虑到企业的资本盈利能力，同时深入洞察企业资本应用的机会成本。通过将机会成本纳入该体系而考察企业管理者从优选择项目的能力。但是，对企业机会成本的把握成为该方法的重点和难点。

5、符合“1+1=2”规律的重置成本法

重置成本法将被评估企业视为各种生产要素的组合体，在对各项资产清查核实的基础上，逐一对各项可确指资产进行评估，并确认企业是否存在商誉或经济性损耗，将各单项可确认资产评估值加总后再加上企业的商誉或减去经济性损耗，就可以得到企业价值的评估值。即：企业整体资产价值=∑单项可确指资产评估值+商誉（或-经济性损耗）。

重置成本法最基本的原理类似于等式“1+1=2”，认为企业价值就是各个单项资产的简单加总。因此该方法的一个重大缺陷是忽略了不同资产之间的协同效应和规模效应。也就是说在企业经营的过程中，往往是“1+1〉2”，企业的整体价值是要大于单项资产评估值的加总的。

6、注重行业标杆的参考企业比较法和并购案例比较法

参考企业比较法和并购案例比较法通过对比与被评估企业处于同一或类似行业和地位的标杆对象，获取其财务和经营数据进行分析，乘以适当的价值比率或经济指标，从而得出评估对象价值。

但是在现实中，很难找到一个跟被评估企业具有相同风险和相同结构的标杆对象，因此，参考企业比较法和并购案例比较法一般都会按照多重维度对企业价值表现的不同方面进行拆分，并根据每一部分与整体价值的相关性强弱确定权重。即被评估企业价值=（a×被评估企业维度1/标杆企业维度1+b×被评估企业维度2/标杆企业维度2+…）×标杆企业价值。

7、上市公司市值评估的市盈率乘数法

市盈率乘数法是专门针对上市公司价值评估的。被评估企业股票价格=同类型公司平均市盈率×被评估企业股票每股收益。

运用市盈率乘数法评估企业价值，需要有一个较为完善发达的证券交易市场，还要有行业部门齐全且足够数量的上市公司。由于我国证券市场距离完全市场还有一定距离，同时国内上市公司在股权设置和结构等方面又有较大差异，现阶段来讲，市盈率乘数法仅作为企业价值评估的体系，暂时不适合作为独立方法对企业进行整体价值评估。但是在国外市场上，该方法的应用较为成熟。

UFC 选手们的绰号都是什么来历

大部分是官方给的绰号翻译过来也的，也有的是中国观众和拳迷习惯叫的~

比如 阿里斯泰·奥沃瑞姆 观众喜欢叫他“锤子”，官方的绰号是“毁灭者”。

还有马克亨特 观众叫他“马胖”，官方是“超级萨摩亚人”。

罗伊·尼尔森 观众叫他大肚佛， 官方直译应该是大乡村~

还有好多好多~

古代的武将画像肚子挺大，挺着将军肚的他们能上战场吗？

这问题问的有点没见识了，您以为上战场那都是肚脐眼上整八块肌肉的样子货？这帮子从健身房出来的家伙，整匹马上去，分分钟钟就让人给剁了。

咱打个比方，搁古代像洪金宝那体型，那是古代将军们的最爱，那叫灵活的胖子。战场是啥玩意？那是拼耐力和力量的地，就你那肚皮没二两肉，上去挥舞大刀片子整上俩小时，脸都是绿的，为嘛？饿的！您瞅那大腰子比屁股都粗的人，越打越精神，为嘛？抗饿！

说道这里估计有那小伙伴就说了：“不就是饿吗？那有啥？抗会就过去了！”

你快拉倒吧！你是没有挨过饿！这玩意俺最有发言权，当年俺小的时候最不喜欢整的就是青菜，有一天把俺妈给惹急眼了。

“你不吃是不是？行！俺天天给你整青菜！吃不死你俺不是你妈？”老妈火了。

俺的火气更大：“只要打不死就不吃！”

俺们俩人就掘上了，齐活，三天，俺妈天天青菜，俺天天不吃就整凉水塞牙。第三天中午的时候，眼瞅着到家门口一百米的距离，呱嚓一下俺就整地上了。当时就感觉腿软，眼跟前冒着绿火星，大脑壳像是被一双大手玩命的捏，不痛就是难受，话都说不上来，缓了老半天，把气缓匀了挪着步回家。您别说青菜，筷子头都被俺给咬折了，那大米粒还半生的，这顿糟。把俺妈吓的，好悬没伸出手指头从俺嘴巴里抠那大米粒。

打那天起，家里的饭只要不是馊了，俺都能给你整下去，饿死了！

在比如，当兵到了部队里头，玩手榴弹，最恨的就是那长的乌漆嘛黑的黑胖子，满脸横肉那肉缝里的小眼睛瞅你，一颗手榴弹给整出大老远，还拼命的要和你比。

当时恨不得踹死他，可这黑胖子整整一天挤上跳下就不见喊累。

还有那打篮球那奥尼尔，胳膊比脑瓜都粗，把那上衣聊起来，肚皮上一圈的大肥肉，就没有瞅出来有啥腹肌。

有喜欢搏击的，那种不设上限搏击选手，那些个有名有姓您自己个瞅瞅，他们那肚皮上有没有啥八块还六块腹肌的，压根就没有，全是汽油桶一样肥肉。

那PRIDE无差级无敌王者，有着号称六十亿最强男人称号的菲多.艾米连科，那肚子厚实的用俩手指头才能扣的动的肚脐眼。

UFC里边还有个绰号大肚佛的尼尔森，那肚皮都下坠了。还有那大力士比赛，那个大力士肚子不得整几圈大肥肉，没这肥肉您都挤不上去，不够看的！

所以啊，肌肉他不等于战斗力，那些个顶个漂亮的健美先生，他那爆发力不咋地，和练习散打的整一场，分分钟钟给他就整趴下了，给他一把锄头玩耐力和农民伯伯比锄大地，没二十分钟就得累趴下，农民伯伯擦把汗能溜一天。

啥腹肌那是骗女人的，题主这老头很坏，信不得！

以上都是举例说明，咱从生理的角度整个道理瞅瞅。话说咱人类腹部整点脂肪那才是正常的，为嘛呢？头一个对抗寒冷。比如天一凉那瘦子整件单褂冻的腿肚子都抽筋，回头就跑肚拉稀，而胖子同样的衣服整身上，还得来把扇子扇扇。

第二个呢，还能给你储存热量抵御饥饿。所以这肚皮上的脂肪那是亿万年来咱进化过程中那DNA告诉咱，就得这样，不这样的都死在进化的半道上了。

而现在认为的肌肉男，尤其是从健身房出来的，那都是通过降低脂肪，来凸显夸张的肌肉，青筋暴起的效果。

再有这脂肪很能提供一定的防护作用。同样一个瘦子一拳打上去立马趴窝了，而胖子那脂肪可以吸收那些个动能达到抵消伤害的目的。

如果套上铠甲，不管是啥武器怼上去，他内脏受到的伤害总比瘦子少。就算是开了锋的大刀片子划拉到肚皮上，您没脂肪这皮就薄，一家伙下去，零零碎碎全得露出来，您如果拿那八块腹肌去抗，得，这肌肉就得断裂，这筋骨整不好也得玩完，弄个胳膊不举的残疾啥的那也很有可能。

所以战场上不论从那个角度来说，这大肚皮的生存能力就是比肚皮上整八块没用的腹肌要强。

所以脂肪可以给肌肉提供防护力，使肌肉得到支撑，在受到冲击的时候还能够得到缓冲。

当然您也不能说健身房出来那的些个肌肉男没用，但至少在真真的格斗中是没有用的。